26 marzo 2026

Messaggi chiave 

• Dopo l'impressionante rally del 2025 e dell'inizio del 2026, i metalli preziosi hanno sorprendentemente subito una correzione dall'inizio della guerra con l'Iran.
• Che ne è stato del loro tradizionale status di bene rifugio e di protezione dall'inflazione? La correzione riflette la pressione temporanea derivante dall'aumento dei tassi di interesse, da un dollaro più forte e da prese di profitto dettate dalla necessità di liquidità.
• Confermiamo il nostro giudizio positivo sull'oro con un obiettivo a 12 mesi invariato a 5.500 dollari. Alziamo il giudizio su argento, platino e palladio da neutrale a positivo, poiché la recente correzione offre nuovamente un potenziale di rialzo sufficiente  (con un obiettivo invariato di 90 dollari per l'argento).

I metalli preziosi sorprendentemente hanno registrato  una correzione dall'inizio della guerra con l'Iran

Sebbene l'oro e gli altri metalli preziosi abbiano inizialmente reagito positivamente il primo giorno dell'attacco militare all'Iran, da allora abbiamo assistito a una forte inversione di tendenza. L'oro ha subito una correzione del 20% e l'argento del 30% dal 2 marzo. L'argento si è addirittura dimezzato rispetto al massimo storico di fine gennaio di 120 dollari, raggiungendo il minimo di lunedì scorso di circa 60 dollari. A prima vista, questa reazione del mercato è sorprendente, poiché tradizionalmente l'oro e gli altri metalli preziosi performano bene in periodi di forti tensioni geopolitiche, incertezza economica (interruzioni degli approvvigionamenti) e inflazione crescente.

Hanno perso il loro status di bene rifugio? Motivi principali della recente correzione:

•I principali fattori che hanno determinato il rally dell'oro dello scorso anno e dei primi mesi del 2026 sono stati la fuga dal dollaro (de-dollarizzazione) e le aspettative di ulteriori tagli dei tassi da parte della Fed. Queste tendenze si sono ora invertite, con gli investitori che sono tornati a investire nel dollaro, che ha riconquistato lo status di bene rifugio e sta beneficiando anche del fatto che gli Stati Uniti sono un esportatore netto di energia. I prezzi dei metalli preziosi presentano solitamente una correlazione negativa con il dollaro.

•Tassi di interesse in aumento
Le aspettative iniziali di ulteriori tagli dei tassi da parte della Fed sono state sostituite dalla probabilità di rialzi dei tassi da parte delle banche centrali per contrastare l'inflazione crescente. Ad esempio, la BCE potrebbe già prendere in considerazione un rialzo ad aprile. Inoltre, i rendimenti obbligazionari stanno già salendo incorporando prospettive di inflazione e tassi di interesse più elevati. Quando gli investimenti a reddito fisso diventano più redditizi, i metalli preziosi, in quanto beni non fruttiferi, diventano relativamente meno attraenti.

•Prese di profitto da parte di investitori e trader dopo il forte rialzo degli ultimi anni, in alcuni casi per coprire perdite su altri asset o margin call, oppure per incrementare la liquidità.

•Non è ancora confermato, ma è anche possibile che alcuni paesi mediorientali stiano vendendo parte delle loro riserve auree per finanziare i costi e i danni economici causati dalla guerra.

L'attuale correzione offre nuove opportunità di acquisto, poiché i fattori supportivi a lungo termine sono ancora intatti

Prevediamo che l'ondata di prese di profitto trainata dalla ricerca di liquidità sia temporanea. È vero che l'aumento dei rendimenti obbligazionari toglie qualche sostegno a supporto dei metalli preziosi. Tuttavia  il mercato sembra dimenticare che una volta che l'inflazione dovesse salire, i tassi d'interesse reali potrebbero scendere di nuovo, fattore che sarebbe a supporto del mercato dell’oro. In un contesto di inflazione elevata i metalli preziosi dovrebbero performare bene.Non sappiamo come si evolverà il conflitto in Medio Oriente. Ma se la logica del mercato è: escalation militare, aumento dei prezzi del petrolio e dell'inflazione, tassi d'interesse più alti, apprezzamento del dollaro USA e prezzi dei metalli preziosi più bassi, allora potremmo vedere l'inverso in caso di de-escalation.

Alcuni paesi del Medio Oriente potrebbero vendere delle posizioni in oro per finanziare il costo della guerra. Tuttavia riteniamo che una parte rilevante delle banche centrali possa continuare ad aumentare le riserve di oro per diversificare rispetto al dollaro, anche in un contesto di proseguimento di una politica estera e commerciale ostile (e spesso aggressiva) di Trump nei confronti di altre nazioni. Con il rilevante costo di questa guerra e l'annullamento da parte della Corte Suprema dei dazi del "Giorno della Liberazione" di Trump, che ha ulteriormente accresciuto i già elevati disavanzi fiscali degli Stati Uniti, è possibile che i timori per la salute del sistema finanziario statunitense aumentino. Questo fattore potrebbe sostenere un nuovo slancio verso i metalli preziosi. Lo stesso effetto potrebbe concretizzarsi se, dopo le elezioni di metà mandato, gli Stati Uniti dovessero affrontare una situazione politica instabile.
Infine, non dobbiamo dimenticare neppure il contesto di offerta limitata per la maggior parte dei metalli preziosi. I livelli di produzione annuali sono relativamente limitati e difficili da espandere. Questo a fronte di una base di investitori che ha scoperto i metalli preziosi come attivo di diversificazione negli ultimi anni che si è progressivamente ampliata.

Conclusioni
Manteniamo i nostri obiettivi di prezzo di 5.500$ l’oncia per l'oro e 90$ l’oncia per l'argento, il che implica un maggiore potenziale di rialzo dopo la recente correzione.

Confermiamo la nostra visione positiva sull'oro e innalziamo nuovamente l'argento da Neutrale a Positivo.